531光伏新政后首个超百亿并购“黄了”

531新政后，光伏行业第一个超百亿并购交易“黄了”。

8月3日晚间，上海电气集团股份有限公司(下称上海电气，601727.SH/02727.HK)公告称，终止筹划发行股份收购保利协鑫能源控股有限公司(下称保利协鑫能源，03800.HK)下属江苏中能硅业科技发展有限公司(下称江苏中能)51%股权。

8月6日上午，上海电气召开投资者说明会，其董事长兼首席执行官郑建华表示，“光伏是目前全球公认的可以取代传统煤电的新能源，市场发展空间巨大。我公司对于光伏行业保持长期的看好，也一直在关注切入光伏行业的机会。”

看好归看好，但上海电气还是放弃了江苏中能，而这对于保利协鑫能源似乎并非好消息，二级市场上最先给出了“负面评价”，截至8月6日收盘，保利协鑫能源跌0.05港元/股报收于0.61港元/股，跌幅达7.58%。

超百亿并购终止

此次并购因集合了中国海上风电老大上海国企上海电气、全球最大的硅料生产商中能硅业，作价超百亿而备受瞩目。

《华夏时报》记者曾报道，6月6日，上海电气与保利协鑫能源先后发布公告表示，上海电气将以50%发行股份及50%支付现金方式购买保利协鑫能源下属江苏中能51%的股权。交易方式初步确定为上海电气发行股份及支付现金购买资产，江苏中能100%股权的估值预计不超过人民币250亿元，据此计算江苏中能51%股权将作价127.5亿元。

收购江苏中能控股权的上海电气背景深厚。据官网显示，上海电气是一家大型综合性装备制造集团，主导产业聚焦能源装备、工业装备、集成服务三大领域，产品包括火力发电机组(煤电、气电)、核电机组、风力发电设备、输配电设备、环保设备、自动化设备、电梯、轨道交通和机床等。上海电气的控股股东为上海电气(集团)总公司，而上海市国资委100%控股上海电气(集团)总公司。

此次国企与民企的合作并业内解读为“强强联合”。协鑫系“掌门人”朱共山对于此次合作也不乏溢美之词，称上海电气是上海企业的一面旗帜，也是中国能源装备大型企业的表率公司，双方会发挥各自优势，除了融资、减债、财务成本降低8亿-10亿之外，也会通过并购及合资平台再次起航。

保利协鑫能源不愿具名的知情高层曾在接受《华夏时报》记者采访时表示：“上海电气进入后，作为大型国企的身份，会降低今后业务发展的融资成本。”

据记者了解，此次交易双方筹划许久，而保利协鑫能源主要想获得现金。

但两个月后，这场聚集了诸多目光的并购“泡汤”了。对于交易终止原因，上海电气含糊其辞概括为，“鉴于标的公司规模体量巨大、标的公司涉及本次交易的资产边界尚未最终确定、本次交易的交易方案较为复杂，交易双方至今对相关合作条款和交易方案未达成完全一致意见。因此，交易双方认为目前继续推进本次重大资产重组的时机和条件不够成熟，交易双方协商一致同意终止收购协议。”

此前在6月1日晚间，国家发改委、财政部、国家能源局联合发布光伏531新政，光伏建设规模将被控制，电价及补贴也被降低，严苛要求引发光伏行业震动，光伏版块在二级市场重挫。

对于此次并购是否因531光伏新政后，光伏板块受挫而被压低并购价格，记者采访了保利协鑫能源有关人士，对方表示并不知情。

负债率居高不下

对于此次并购受挫，保利协鑫能源副总裁吕锦标引用行业人士的话发布朋友圈表示，保利协鑫没有将江苏中能出售出去，对于整个协鑫集团在光伏产业的地位和未来协鑫集团能否在光伏产业大爆发中获取更大的蛋糕，都有着极为正面的影响。

协鑫集团布局于光伏产业链上、中、下游，保利协鑫能源主要布局在上游及下游。2017年财报显示，保利协鑫能源为全球最大的硅片供应商，2017年底，多晶硅产能于已达到7万吨，硅片产能达到30GW；新能源业务方面，透过附属公司协鑫新能源，在全球营运光伏项目超过6GW。

就媒体公开报道，作为全球最主要的多晶硅料企业之一，江苏中能连续五年蝉联全球产能最大。2017年，该公司多晶硅料产能约7.5万吨，是保利协鑫能源旗下核心资产。据普华永道出具的 江苏中能审计报告显示，截至2017年12月31日，江苏中能资产总计451.82亿元，负债总计273亿元，净资产为178.82亿元，归母净利润为18.87亿元。

尽管身为光伏行业的硅片老大，诸多业内人士仍看好保利协鑫能源。但不容否认的是，此次并购失败并非好消息。

二级市场上最先表示不看好，8月6日，保利协鑫能源盘中跌幅一度超过9%，截至收盘，跌0.05港元/股报收于0.61港元/股，跌幅达7.58%，港股通个股领跌。

事实上，相较于通威股份、隆基股份，保利协鑫能源的资产负债率一直居高不下。记者梳理发现，2015-2017年3年间，保利协鑫能源的资产负债率分别为77.97%、73.12%和74.55%。

吕锦标上述朋友圈文字也承认，保利协鑫终止此次收购，也不可避免的可能给企业带来一些短期上的难题，如需要寻找新的途径解决、优化下狠手结构，降低负债率等。

不过，江苏中能在融资上还算顺遂。据记者了解，江苏中能100%控股的保利协鑫(苏州)新能源有限公司向中国证监会申请发行不超过15亿元(含15亿元)的公司债券，其中 5亿元用于补充运营资金、10 亿用于偿还有息负债，发行期限不超过五年。记者自上交所公司债券项目信息平台获悉，已于6月28日通过。此外，531新政后，行业中认为融资将趋紧。有业内资深人士告诉记者，531新政后，银行对于光伏行业会有新的判断，(放贷)会更加慎重一些，有可能对不同的企业会有一些差异，除了看行业外，还有注重每个公司的具体经营状况，再考虑给公司的贷款及授信是否会有调整的变化。 

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